北京记者王亚杰2025年12月29日报道，全球白银市场经历了令人兴奋的“下跌”。 Wind Data 的数据显示，伦敦现货白银价格一度飙升超过 6%，触及每盎司 83.97 美元的历史新高。随后，情况突然发生变化，价格直线暴跌，跌至70.49美元/盎司，日振幅达17%。纽约COMEX白银期货市场也产生了“过山车”行情。其价格全天大幅波动，让逐利的投机者措手不及，并在依赖白银的庞大全球产业链中引发连锁反应。 12月29日，江苏某太阳能银浆制造公司采购经理李家华亲眼目睹白银价格盘中暴涨暴跌后，立即联系该公司总经理，告诉他白银价格波动已基本失控，他计划与上游进行价格锁定谈判，哪怕是部分锁定，否则下一季度的生产成本预算就会失控。对于李家华的公司来说，白银不再只是一种金属产品，而是成为流经生产线不可或缺的“工业血液”。价格的大幅波动直接关系到产品的毛利率和市场竞争力。中信期货贵金属及宏观分析师王彦庆表示，近期白银价格的快速上涨存在过度交易长期看涨因素的风险。芝加哥商业交易所（CME）12月26日宣布，截至当地时间12月29日收盘，将全面收紧黄金、白银和其他金属期货的履约保证金。这一旨在规避风险的策略，成为压垮此前炙手可热的白银市场投机情绪的最后一根稻草。钍白银的突然暴跌不仅引起了金融市场的价格调整，也吓坏了从矿山到成品的整个链条上的企业。 Wind Data 的数据显示，12 月 30 日伦敦白银现货价格上涨 5.67%。 12月31日再次下跌，午盘跌幅5.20%至72.04美元/盎司。李家华还没有放松警惕。他认为，白银市场波动的风险和不确定性明显，产业链上的企业正面临着一场又一场的“压力考验”。从新高快速上涨2025年12月29日，伦敦白银现货市场经历了一场疯狂的上涨，在短短几个小时内从78美元/盎司区域跌至历史性的83.97美元/盎司。然而，新高仅持续了片刻，图表曲线突然转变并向下，触及每盎司70.49美元的低点。这意味着，如果交易者以最高价买入并被迫在最低价附近平仓，则本金将在 v 内减半。很短的一段时间。 COMEX 交易量最大的 3 月白银期货也遭遇了同样的命运，从每盎司 82.67 美元的高点跌至每盎司 70.22 美元的低点。上海某量化私募基金交易总监向经济观察报表示，2025年12月29日时段观察到的白银波动率（主要平值白银期权隐含波动率）用于衡量白银价格波动的幅度和风险。水平）指标立即突破警戒线。这种程度的广度出现在年底，流动性相对紧张的时候，表明市场结构已经非常脆弱，大单边订单会引发连锁反应。数据显示，白银波动率已创历史新高，超过80%，同时表明价格风险显着上升。最新的市场发展直接来自监管“降温”措施。引发芝商所提高利润率的决定此次白银抛售。根据芝商所的公告，白银期货的初始保证金和维持保证金要求已大幅提高。例如，5000盎司COMEX白银期货合约的维持保证金从之前的数万美元水平大幅提高了10%以上。华南贵金属期货新能源研究组组长夏莹莹分析称，贵金属价格在初步上涨后积累了涨幅。交易所频频推出的各项风险管理措施，导致部分资金在元旦假期前果断退出。年底流动性已经紧张，大规模回笼可能会放大价格波动。投资者的行为是同步的，以反映市场趋势。今年白银价格，一些在价格涨幅超过160%时就获得暴利的多头开始大赚。全球最大的白银ETF，iShares Silver Trust（SLV）因白银价格暴跌，一周出现大幅净流出，减少持仓，导致部分长线投资者暂时采取观望策略。国内期货市场，一位机构投资者告诉经济观察报，12月29日早盘白银期货价格飙升后，他开始逐步减仓。很明显出了什么问题。由于白银市场情绪此前过于火热，芝商所的行动是一个明确的信号。资本市场的涟漪也迅速波及股市。 12月30日，A股白银概念板块临近，承压。国内白银期货价格受外部市场压力有所回升，而产业链相关公司股价则普遍出现回调。盛达资源、银泰黄金等上游银矿企业股价，中游冶炼厂恒邦股份、太阳能银浆巨头迪科股份等克及加工企业均出现不同程度的下滑。二级市场投资者正在重新评估白银价格快速波动对相关公司盈利稳定性的潜在影响。一家金属矿业公司的有色金属分析师表示，白银概念板块的股价反应比大宗商品价格慢半拍，但趋势是一致的。市场担心这些波动将侵蚀公司已赚取的利润并扰乱未来的生产计划。行业最新数据加剧市场紧张气氛 全球白银清单库存重新进入下降周期。伦敦金银市场协会 (LBMA) 和纽约商品交易所 (COMEX) 登记的仓库中的白银库存合计继续下降，接近多年低点。与此同时，实物需求依然强劲。在其 2026 年贵金属展望报告中，贵金属供应商贺利氏强调了太阳能和电子行业工业需求的结构性支持。在供需严重失衡的情况下，库存作为“存储”的作用就变得重要。由于商业情绪和财务杠杆的影响，价格更容易受到大幅冲击。白银市场“一片哗然” 当白银陷入危机时，压力会传导到陷入危机的公司的工作场所和董事会。与实体经济中的白银密切相关。白银价格暴涨后快速下跌的紧张反应，迫使白银产业链企业紧急进入应对模式。根据您公司在产业链中的地位以及您的风险敞口，您应该分析白银市场是否正在经历短期回调，或者趋势反转是否已经开始。虽然高银价对于高端采矿和矿物冶炼公司来说是个好消息对于白银行业来说，白银市场的快速波动正在造成销售和财务规划问题。作为国内白银冶炼龙头企业，豫光金铅相关人士向经济观察报表示，该公司主要使用白银作为铅冶炼的副产品，生产周期较长。目前库存产品成本相比市场价格仍具有较好的利润空间。短期价格下跌对现有库存利润的影响有限，但真正的压力将在于未来的定价决策。价格趋势的任何根本性变化都可能在一段时间内影响公司的盈利增长。拥有大量白银储量的紫金矿业等国际矿业巨头在内部也做出了同样迅速的反应。经济观察人士了解到，当银价突然下跌时，紫金矿业内部评估会议的焦点之一是如何利用当前行业景气周期带来的不确定性，价格波动进一步强化其资源优势。紫金矿业决策层相关人士认为，由于价格快速波动，公司处于高度警惕状态。同时，紫金矿业还要求各生产单位进一步优化工艺、降低成本，以应对未来可能出现的价格下跌周期。恒邦股份等位于产业链中游的加工贸易企业代表将目前的情况形容为“走钢丝”。该负责人表示：“我们没有自己的矿山，原材料（新银、原银）和产品（标准银锭、银料）的价格同时波动，但加工成本相对固定。当原材料价格单方面上涨时，我们担心收购成本，像现在这样，价格可能会上涨或下跌。我们担心的不仅仅是高价采购的原材料。”“恒邦主要担心的是价格波动不可控，重点是加工利润受到侵蚀。为了实现这一目标，恒邦股份多条战线计划。一是上游供应商和下游客户进行“背靠背”谈判，封锁订单，寻求预先固定部分订单的原材料成本和销售价格，以保证一定水平的加工收入，甚至不惜牺牲一些潜在利润。二是启动内部成本优化项目。三是从能耗、回收率等方面“榨取”效益，增加风险承受能力，正在考虑调整一些技术难度较大、附加值较高的PLA基功能材料产品的结构，提高产销率。前述恒邦股份代表总结称，公司最想要的是相对稳定的价差。市场环境，而不是单边押注市场趋势。除了上游和中游之外，下游也越来越感受到压力，包括对白银依赖程度较高、对成本敏感的太阳能行业。一家大型太阳能组件公司的供应链负责人告诉经济观察报，当白银价格升至每盎司80美元以上时，该公司启动了一项内部相关计划。囤积白银库存只是一种临时的、昂贵且风险极大的措施。真正的解决办法在于加快“银”技术的落地。是指行业内正在大力推广的镀银铜和电解镀铜的灌浆工艺。公司目前正在要求银浆供应商迪科控股、聚和材料等在2026年一季度之前提交大规模生产水平的银包铜浆产品验证报告，并已建立了明确的周转时间表。李家华发现，上述担忧在行业内普遍存在，但当银价长期维持在很高水平时，目前的情况是，如果不改变，就会消亡。这是一个两难的境地。企业需要一路推“减银”加速器，同时保证基本可靠性。为什么会掉下来，又会去哪里？本次白银市场“下跌”是长期结构性矛盾和杠杆作用在一定催化剂下释放短期金融投资。这次潜水的直接原因显而易见。芝商所提高白银期货保证金的“去杠杆”决定震动了市场。李家华认为，保证金上调将显着提高投机交易的资金成本和持仓标准，导致部分高杠杆多头在政策生效前获利，引发抛盘连锁反应。这与t一致2011 年白银崩盘之前，CME 盈利持续增长所驱动的市场行为逻辑。其次，获利回吐心理根深蒂固。从2025年初到12月26日，白银价格上涨了惊人的170%，市场已经极度超买。瑞银等金融机构多次警告称，贵金属交易的短期风险大幅增加。英国资深在线商家 IG 的市场分析师托尼·西卡莫尔 (Tony Sycamore) 所说的“代际泡沫”也指出了资本过度流入造成的脆弱性。年底汇率走势的重合，成为了逐利卖家密集出逃的绝佳借口。更为严重和戏剧性的是一度引起市场热议的“挤空”和流动性危机的逻辑。 2025年12月29日，嘉强集团高级分析师Fawad Razakzada分析称，肝脏市场停滞不前，流动性蒸发。在这种情况下，大额买入或卖出订单会导致白银价格快速上涨和下跌。与中央银行作为“最后贷款人”的黄金不同，白银没有最终的支持，这使得白银在发生银行挤兑时更加脆弱。这次跳水事件也体现了白银不同于黄金的特殊复杂性。王彦庆认为，仍存在长期因素支撑白银，包括美元信贷走弱、太阳能和电动汽车结构性需求上升以及地缘政治风险等。不过，近期白银价格的上涨主要是由于金融交易的属性超过了工业品的属性。王彦庆表示，如果短期内白银投机性金融需求爆发式增长，将白银宣传为“廉价黄金”，将大大偏离由工业供给和市场需求决定的内在价值轨迹。要求。这种差异使得价格容易受到担保等金融波动的影响。他们参与大型金融机构的货币调整和头寸清算。他们对任何可能导致重大修改的谣言都极其敏感，比如“跳高”。不过，这种大幅下降并没有改变长期需求的基本面。展望后市，不少机构和分析师警告称，一段时间内白银市场的高波动可能成为常态。贺利氏在其 2026 年贵金属展望中指出，白银和其他贵金属的价格至少在 2026 年上半年之前可能会出现调整，因为“高价格正在侵蚀许多行业对白银的需求”。这表明价格需要找到一个新的平衡点，以再次平衡实物供需。 2025年12月29日，华南期货交易夏莹莹建议投资者多多关注未来请注意风险管理，避免高杠杆交易。企业尤其是中下游制造企业的当务之急是建立更加灵活的供应链管理体系，通过长期合同、套期保值、技术多元化等方式，消除对单一价格走势的被动依赖。（作者王亚杰）免责声明：本文观点仅代表作者观点，仅供参考和交流，不构成任何建议。王亚杰，经济观察报资深记者、国有资产报告部主任。他长期关注宏观经济、国企国资。我们专注于详细分析报告、研究报告和行业信息。
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白银惊心动魄飞跃，产业链紧急“压力测试”
